明升体育事件概述：10月29日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入74.90亿元，同比增长21.00%；归母净利润6.58亿元，同比增长9.13%；扣非归母净利润5.74亿元，同比增长4.42%。三季度，公司实现营业收入30.22亿元，同比增长37.78%，归母净利润1.64亿元，同比增长3.40%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长6.41%。

　　受项目备料影响，现金流短期有所承压：随着江西鑫科及金昌高能投产运营，第三季度公司营业收入同比增长37.78%，归母净利润增速低于营业收入，可能受市场竞争激烈，上游原料涨价等因素影响；经营活动现金流量净额为-11.98亿元，同比下降283.02%；存货达44.92亿元，同比增长70.29%，主要由于公司为保障江西鑫科及金昌高能正常生产运营进行大量的原材料储备，资金占用较多。随着江西鑫科全线贯通并逐步进入稳态化运营阶段，现金流情况有望缓解。

　　收购中鑫宏伟，布局再生塑料利用领域：10月29日明升体育，公司公告拟投资1.40亿元收购中鑫宏伟51%的股权，旨在横向拓展PA、PET等再生塑料细分品类的资源综合利用回收业务。2023年1-5月，中鑫宏伟实现营业收入1.24亿元，净利润739.51万元。关于业绩承诺，标的公司2023年、2024年、2025年、2026年业绩目标分别为208.3×N（N为2023年剩余月数）、2500万元明升体育、3500万元、4500万元。

　　投资建议：受项目备料影响，现金流有所承压，待项目进入稳态化运营，将有望缓解；横向布局再生塑料利用领域明升体育，探索新的业绩增长。调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.59/0.76/0.94元/股（前值0.74/0.94/1.12元/股），对应10月27日收盘价PE分别为13.3/10.4/8.4倍，考虑公司新增产能释放明升体育，维持公司23年16.0倍PE，目标价9.44元/股明升体育，维持“谨慎推荐”评级。